（来源：传媒产业大视点）
报告摘要 |
事件：中信出版发布2025年年报，2025年收入17.0亿元，同增0.9%；利润总额1.3亿元，同减18.6%；归母净利润1.3亿元，同增9.6%；扣非归母净利润1.2亿元。2025Q4收入4.6亿元，同减4.2%；利润总额-0.3亿元；归母净利润-0.3亿元；扣非归母净利润-0.4亿元。 点评：2025年业绩稳健，主业动漫图书表现亮眼，IP、AI布局实现突破 1）2025年收入、归母净利润稳健，利润总额有所波动。公司2025年收入稳定，利润总额下降主要因图书零售市场需求承压及销售费用增加所致，而归母净利润则受益于税收优惠政策落地，实现较好增长。 2）动漫图书表现亮眼，城市文化空间运营多店型持续拓展。图书出版与发行收入2025年12.9亿元，同减1.4%。公司经济与管理、传记等品类保持领先，新孵化的动漫图书，在《哪吒·三界往事》“黑神话·悟空”《影神图》等爆款产品的带动下，市场占有率跃居细分品类第一。城市文化空间运营2025年收入3.4亿元，同增10.0%。中信书店商务店深挖商圈企业服务商机，机场店发挥品牌展示效能，城市社区店紧抓全民阅读推广的政策机遇，积极拓展与地方政府和企业合作。 3）IP运营实现突破。谷知谷知品牌以IP衍生品零售为切入口，借助图书出版的IP端资源优势，与动漫、游戏、影视、综艺类百余种头部IP达成合作，搭建衍生品自研和货盘体系，以及自营店和分销体系。2025年，公司共开设2家主题店、3家快闪店，组织5场主题展销，销售规模超5,000万元。 4）AI全面赋能，数智服务稳步开拓市场。AI方面，公司夸父AI平台对图书出版全链路赋能，整体出版效率大幅提升，部分图书的出版周期可缩短至原来的1/3。同时，公司研发了图书智能体产品，支持用户与图书智能体进行深度对话，构建跨学科的知识网络和持续推理进化的知识服务。数智服务方面，公司C端与B/G端同步推进，2025年中信书院app和新媒体矩阵覆盖用户超1,500万，新增政企机构客户450余家。 5）资源储备丰富，挖掘资源价值可期。公司与其股东资源丰富，有望加速推进资本运作，聚焦内容IP、传媒、金融信息服务等领域，稳妥开展战略合作、资源整合等，充分挖掘中信集团体系内部的协同资源并释放资源价值。 6）销售费用率略有上升，管理、研发费用率保持稳定。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为20.8%、7.3%、0.7%，分别同比增加+1.97/-0.46/+0.01pct；2025Q4销售、管理、研发费用率分别为24.3%、9.7%、0.5%，分别同比增加+2.93/+0.73/-0.17pct。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司经营较稳健，销售费用率略有上升，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计中信出版2026-2028年营业收入分别为17.85/18.65/19.48亿元（2026-2027年收入前值分别为18.43/19.14亿元），分别同比增长4.85%、4.50%、4.44%；归母净利润分别为1.54/1.79/2.06亿元（2026-2027年利润前值分别为1.95/2.17亿元），分别同比增长18.28%、16.60%、14.67%。当前市值对应公司的PE估值分别为44.7x、38.3x、33.4x，考虑到公司主业拓展动漫等高景气度品类，中长期增长动能向好，并积极拓展IP、AI布局，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。 |
作者：
康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn
李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队3月17日外发的《中信出版：2025年业绩稳健，IP、AI布局实现突破》，内容以正式报告为准。
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团队介绍
康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究13年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在AI产业链及应用、图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。
朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究；AI产业链领域，深度跟踪各类AI模型技术迭代及AI对电力需求趋势；区块链领域，研究web3.0及港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。
李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。
晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2025年，团队核心成员）。
陈志祥：莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士，2025年加入中泰证券传媒互联网团队，研究跟踪AI大模型及应用方向。
田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖AI应用、AI内容、广告营销、影视娱乐等板块。
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