市场调整之际，杠杆资金持续出逃。中证数据显示，截至7月15日，两融余额达2.89万亿元，其中融资余额达2.87万亿元，较前一交易日减少约117亿元。融资余额已连续10个交易日（7月2日至15日）持续减少，单日最大降幅一度超过300亿元。
两融余额被视为市场情绪的“晴雨表”。7月以来，A股市场震荡回调，沪指在4000点展开拉锯，7月16日沪指继续下探，最终报收3882.41点，跌1.85%。同期，两融资金加速离场，短短半个月时间，两融余额从3万亿元高位缩水约1400亿元，当前已跌破2.9万亿元。分析人士认为，两融余额出现降温，侧面反映出一部分杠杆资金面对市场震荡压力时，正在适度降杠杆。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，融资余额的连续下降是主动降仓与被动清偿的双重共振。前期由高杠杆堆积的交易拥挤正在被出清，市场从追逐风险溢价转向追求确定性。
进入7月，A股市场继续震荡回调，沪指近期跌破重要整数关口。7月16日收盘，沪指报收3882.41点，跌1.85%，深成指和创业板指分别收跌1.97%和2.95%。市场成交明显缩量，两市成交额在周初（7月13日）跌破3万亿元之后，近几个交易日又持续下滑，7月14日至16日的成交额分别为2.7万亿元、2.57万亿元和2.4万亿元。
伴随行情走弱，两融数据出现波动。根据Wind统计，7月2日至7月15日，市场融资余额连续下降，累计减少约1400亿元。例如，7月13日的融资余额为2.89万亿元，较前一交易日减少336.71亿元。同时，7月3日至8日，单日融资余额均较前一交易日缩水超百亿元。同期，融券余额小幅波动，截至7月15日，市场融券余额达211.42亿元，较前一交易日减少约1.8亿元。近半个月（7月1日至15日）融券余额累计减少约23亿元。
融资余额连降背后，融资客正在从哪些行业撤退？又在哪些赛道逆势加仓？从最新的融资数据看，行业龙头股仍是融资客的最爱。7月15日融资净买入额超亿元的个股有20余只，排在前列的是药明康德、贵州茅台、兆易创新、宁德时代等，单日分别获融资净买入6.15亿元、4.74亿元、2.99亿元和2.29亿元。
更长期来看，近半个月来，电子、通信等行业备受融资客青睐。据Wind统计，7月1日至15日，申万一级行业中，区间融资买入额最高的三大行业是电子、通信、机械设备，分别达到1.04万亿、2494.6亿元和2029.57亿元。此外，电力设备、计算机、有色金属、医药生物等行业，区间融资买入额也均超千亿元。
在上述热门行业中，杠杆资金激烈博弈。从融券卖出动向看，同期，电子、电力设备、有色金属是融券卖出额最高的三大行业，分别达到29.75亿元、9.42亿元和9.23亿元，紧随其后的是通信、机械设备、医药生物等。融券净卖出额较高的是有色金属、银行、通信。综合以上数据，近半个月，电子、电力设备、有色金属行业的融资净买入额分别为-522.4亿元、-157.45亿元和-117.95亿元。
个股方面，多空力量在“易中天”激烈交锋，新易盛既受融资客青睐，又遭遇融券卖出。7月至今，新易盛是融资额最青睐的个股，当期获融资净买入累计36.49亿元，其次是华润新能源、浪潮信息等，同期获融资净买入分别达到9.29亿元、8.37亿元。而多只行业龙头股融券卖出额居高，紫金矿业、兆易创新、新易盛、中际旭创的融券卖出额分别达到1.2亿元、1.16亿元、0.85亿元和0.83亿元。部分个股的融资余额在近期激增，海川智能、中利集团、龙磁科技，最新融资余额分别达到1.82亿、0.51亿和0.69亿元，近一个月分别增加约1095%、1069%和814%。
对于融资客的偏好，市场人士认为，前期积累了较大涨幅的电子、通信等行业出现净流出，体现出部分资金在获利了结、调仓换股。田利辉认为，电子、电力设备赛道出现融资、融券同步活跃的现象，说明多空观点存在博弈，而非一致看空。多头通过融资入场，期待短期行情修复，而部分热门标的融券放量，则是资金对其过高估值及拥挤交易的均值回归进行押注。这种双向博弈表明市场趋于理性成熟，正在重新审视热门行业的技术前景、景气周期以及资产的真实价值。
田利辉认为，两融资金的本质是市场温度的“放大器”而非“恒温器”，在指数跌破关键整数关口之后，市场从追逐风险溢价转向追求确定性。维持担保比例如果逼近警戒线，会触发程序化减仓，形成“下跌—降仓—再下跌”的负反馈螺旋。两融余额骤降并非情绪退潮的因，而是果。前期由高杠杆堆积的交易拥挤正在被出清，市场交投从亢奋转向冷静，估值从溢价回归均衡。当最活跃且带杠杆的边际买家离场，市场真正的底往往不再由情绪驱动，而需静待盈利基本面的确认信号。
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